海航“酒店冲动”背后：有多少资金可以支持？

　　如果收购上海两家豪华酒店的交易落实，海航集团（下称海航）在今年以来的投资已超过110亿元人民币，已经落实的投资包括一笔11亿元的酒店收购、18.24亿竞投土地及32亿的造船厂收购案。与此同时，海航今年通过融资所获得的资金只有发行公司债筹得15亿元及获得地方政府共计23亿元的注资，这意味着，如果要完成上述所有收购案，海航尚需超过70亿元的资金。

　　而航空业近几年连续亏损的行情，令海航旗下主业航空及机场等公司所能贡献的资金已微乎其微。于是，一个疑问接踵而来：如此密集而大规模的资本开支，海航该如何筹钱？主业为航空及物流的海航，如今大手笔进军地产及酒店业，到底意欲何为？

　　事实上，如今的海航已经不再是那个只通过卖机票来赚钱的航空公司，地产无疑已经成为海航集团董事长陈峰希望重点打造的板块。

　　2007年，海航置业控股（集团）有限公司（下称海航置业）成立，海航酒店集团也被纳入其中，这标志着海航开始整合旗下的地产和酒店资产，并希望将其打造成与航空产业相媲美的一大板块毕竟，依靠地产开发及酒店赚钱，比卖机票的利润空间要大得多。

　　从那时起，海航不再只对海口机场附近的那几块地满足，开始了全国扩张的步伐。截至今年6月30日，海航置业拥有各类可开发城市建设用地、景区用地等土地储备，酒店集团及下属酒店近50家。

　　对于上周的地王，陈峰透露，主要是因为中央已经确定要建设上海国际航运中心和金融中心，这两个方面都是海航发展的重要方向。在我们这些年的发展过程中，上海是缺失的一点，所以上海会成为我们未来发展的重要战略。

　　正在洽谈之中的上海两个高星级酒店项目的收购如果最终落实，涉及的资金将高达50亿元。50亿元，相当于海航旗下上市公司海南航空一年的收入，而整个海航置业目前的总资产也才不过97亿元人民币。

　　不过，多年来一直善于资本运作的海航，似乎已经为海航置业找到了直接融资平台，今年8月，海航置业通过向ST筑信（600515.SH）控股股东大通建设增资，实现了对ST筑信的控股，并计划在未来两年内对公司进行重组。但重组方案至今仍未出炉。

　　值得注意的是，随着海航在地产项目上的大手笔投入，海航置业的负债水平已经是水涨船高。根据ST筑信当时披露的海航置业2007与2008年财务数据可以测算出，2007年公司的流动负债占公司的债务总额之比为68%，但到2008年，公司的这一比率上升至87%的水平，说明公司提高了与长期负债相比风险更高的短期借贷的额度，公司的资产负债率，也从2007年的57%上升至2008年的66%。

　　同时，海航集团旗下的几家公司今年以来频频与地方政府签署战略合作协议，并先后获得来自海南、云南和天津政府的注资，也显示了对资金的渴求。

　　不过，海航之后还能得到多少地方政府的真金白银？在此之前，海航获得的天津、海南及云南等地方政府的注资总额也不过23亿元。而海航于7月就以32亿元的代价收购了浙江舟基集团旗下的金海湾船业50%股权。仅这一笔投资，已全然抵消了地方政府注资带来的资金利好。

　　而近期在地产和酒店业的大手笔投资，显然将对海航的融资能力提出更高的要求。做惯了机票销售的海航，要想实现从航空到酒店、旅游甚至地产的多元化，包括现金流的支持以及专业人才的储备方面，都还有很长的路要走。