复苏的“嫩芽”吃完了 国泰航空仍然不称心

　　还是把复苏的嫩芽都吃了吧。一个月前，香港国泰航空有限公司（简称国泰航空）行政总裁汤彦麟（TonyTyler）信誓旦旦地告诉分析师，形势已停止恶化，由此驱散了他们对配股的担忧。周一公布的6月份运量数据却展现出另一番情景。客运量同比跌幅为非典以来之最；虽然大幅削减了运力，载客率却进一步下滑。至于占总收入约五分之二的头等舱和商务舱收入，更是连问都不要问。

　　不能怪汤彦麟看错形势，也不能怪他信赖有缺陷的预测工具。不过，眼下有必要重提两个棘手问题：国泰需要进行资本重组吗？如果需要，能指望股东支持吗？持股40%的最大股东、国泰航空管理者太古集团（SwirePacific）大概不会推辞。但持股17%的国航（AirChina）目前自己也在勉强维持，而持有另外17%股份的中信泰富（CiticPacific）则在努力摆脱创纪录的年度亏损，将发展重点转向特殊钢材、铁矿石和中国房地产市场

　　国泰向中国国际航空股份有限公司（简称国航）求助，会令人感到有些荒谬国泰净负债与股东权益之比约为100%，而国航约为250%。但事实令人不安。国泰负债率已较20年平均水平提高一倍以上，营运状况很少像现在这么糟过。亚洲许多同行，包括澳洲航空公司（QantasAirwaysLtd.）、全日本航空运输公司（AllNipponAirwaysCo.，简称全日空）和马来西亚的亚洲航空（AirAsia）等，最近几个月都进行了融资。

　　 国泰与业内净现金状况最好的新加坡航空公司（SingaporeAirlinesLtd.，简称新航）之间的资本差距不断拉大。在淡马锡（Temasek）支持的新加坡航空，总债务股本比与1990年以来10%的平均水平相差不大。该公司已表示，正在中国或印度寻找发展机遇。在下月发布国泰中期业绩时，汤彦麟会希望将重点放在复苏迹象上。