道琼斯:新航收购东航股权理由不足

　　对于新加坡航空公司(Singapore Airlines)而言，得以进入中国市场的诱惑是难以抗拒的，但是，通过收购一家经营不善、负债累累、处境艰难的中国航空公司的少数股权来实现这个目标却并非上策。

　　所以，新加坡航空公司应该打消重新提议收购中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp., CEA, 简称：东方航空) 24%股权的念头。

　　新加坡航空上调东方航空收购报价的时限已于上周六截止。几个月前，新航收购东航的计划因遭中国航空集团公司(China National Aviation Holding Company)的反对而搁浅。

　　中国航空集团公司旗下的中国国际航空股份有限公司(Air China Ltd., 601111.SH, 简称：中国国航)也没有报价收购东方航空。

　　现在看来，新加坡航空收购失败实乃万幸。东方航空管理人士最近表示可与各家航空公司重开谈判，这倒不是什么好消息。

　　号称中国三大航空公司之一的东方航空面临著与世界其他航空公司类似的问题，即在航空燃油成本上升的同时，客运量却不断下滑，导致收入受到挤压。东航6月份客运量较上年同期下降11.6%。

　　但是，与其他多数航空公司相比，东方航空的财务状况却更糟糕，这使得该公司应对当前航空业不景气的能力被削弱。

　　东方航空的资产负债比率远远超过国航和中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Co., 600029.SH, 简称：南方航空)，同时也高于全日空(All Nippon Airways Co., 9202.TO)和大韩航空公司(Korean Air Co., 003490.SE)等亚洲可比航空公司。

　　东方航空的财务状况势必会恶化下去。汇丰(HBSC)分析师表示，东方航空2008年和2009年的资本支出占股东权益比例较亚洲地区最接近的竞争对手高出至少一倍。

　　东方航空低下的营运效率和服务质量也会令新加坡航空难以接受。许多人都认为新加坡航空是全球最优质的航空公司之一。

　　再则，仅凭24%的股份，新加坡航空能否在东方航空管理层发挥作用并对企业文化进行必要的重塑，这一点值得怀疑。

　　倘若新加坡航空重新开始谈判，或许能以更低的价格买到东方航空的股票，前提是中国国航不再从中作梗。但是，新加坡航空可能会为入股东方航空付出更大的代价。东方航空股价周一报1.96港元，比新航1月份报价3.80港元低48%。