汇改重启将进一步提升航企利润空间

　　人民币汇改重启的消息，刺激航空股周一集体走强。中国国航、南方航空、东方航空的涨幅分别为6.44%、8.18%、5.59%。受海南国际旅游岛规划获批和人民币汇改重启双重利好消息的影响，海南航空上午即封涨停。

　　多位券商分析师认为，人民币升值幅度有限，不会造成年内航空公司业绩的较大波动，因此航空股目前出现大幅反弹的可能性不大。但人民币升值的长期趋势会对航空公司业绩产生深远影响，不仅包括汇兑收益，还将降低航空公司采购飞机、航油、航材等的成本及相关境外费用，进一步提升利润空间。

　　汇兑收益可观

　　中信证券分析师马晓立表示，航空业是一个高投入和高杠杆的行业，我国航空公司引进飞机多采用自购和融资租赁的形式，约占引进飞机总量的2/3左右。由于我国航空公司引进飞机数量不断增加，日积月累，形成大规模美元贷款和长期应付款。

　　据三大航年报显示，截至2009年12月31日，中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称国航）、中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称南航）、中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称东航）的美元负债换算成人民币分别为395亿元、450亿元和412亿元。据中信证券测算，人民币对美元升值1%，南航、国航、东航和海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，简称海航）可以分别增加2010年EPS0.04元、0.03元、0.03元和0.02元。

　　目前市场对下半年人民币升值幅度存在分歧。按照此前的预期人民币将重回2005年汇改以来的升值通道中，2010年升值幅度约为3%-5%。但央行货币政策委员会委员李稻葵认为，汇改重启将形成人民币汇率的双向波动机制，如果欧元进一步对美元大幅贬值，或美元对其他货币大幅度升值，人民币有可能参照一系列主要货币的币值，对美元出现一定的贬值。汇改重启不能理解为人民币要对美元大幅升值。

　　因此，保守券商研究员预计今年下半年人民币对美元的升值幅度仅为1%左右。华创证券研究员高利表示，基于目前大盘仍处于低位震荡阶段，人民币升值幅度有限，对年内航空企业的业绩影响较小等因素，预计航空股股价目前出现大幅反弹的可能性不大。

　　降低资产负债率

　　除了汇兑收益之外，人民币升值对于航空公司节约成本也至关重要。据马晓立介绍，目前我国航空公司主要从国外采购飞机、发动机、维修航材和专用设备等资产，有国际航线的航空公司通常会在境外加油和采购餐食。人民币升值可以降低采购成本。此外，人民币升值还将降低航空公司在境外的机场起降费等经营性费用，以及境外的销售和财务费用。

　　人民币升值对航空公司的另一大直接影响则是降低航空公司的资产负债率。据中信证券测算，我国航空公司的平均资产负债率为87%，其中美元负债占所有负债比重的70%。人民币升值将自然降低航空公司的资产负债率，持续改善资本结构。

　　长江证券分析师吴云英表示，航空业下半年传统旺季叠加多重利好，全年业绩有实质性支撑。当前航空业有三大有利形势，一是运力增长落后于周转量的增长，客座率维持高位运行；二是竞争趋理性，两舱价格放开有助于票价水平提升；三是消费升级，飞机出行方式在发展中地区的普及，人民币升值带来的海外出行增加。另外航空业还拥有世博会和汇改的非常规利好，下半年的表现值得期待。