民航业触底反弹 步入新一轮景气周期

　　从去年的巨亏，到今年上半年的全面扭亏为盈，国内民航业在油价高涨的困扰下触底反弹，全面反转的复苏迹象非常明显。近期航空股价的飙升，就是市场对航空业步入新一轮景气周期的提前反应。　　中信证券行业研究员马晓立去年底在航空机场业2007年投资策略报告中就判断，中国航空业在经历“9·11事件”、SARS、油价飙升等种种挫折之后，已然峰回路转、否极泰来，有望迎来一轮大的盈利增长周期。　　马晓立发表的最新研究报告认为，催生航空业盈利反转有两个最主要因素：一是超预期的市场需求带来客座率的持续提高，二是人民币升值带来巨额汇兑收益。　　根据民航总局的统计，今年1-6月份，民航全行业累计完成运输总周转量166.7亿吨公里、旅客运输量8669.9万人、货邮运输量182.7万吨，同比分别增长19.5%、16.7%和15.2%。全行业实现主营业务收入1218.3亿元，同比增长18.3%；实现盈利46.2亿元。其中，航空公司盈利15.4亿元。　　航空公司拥有大量的外币负债，且主要是美元负债，人民币升值将带来巨额汇兑收益。此外，人民币升值将导致飞机、航材等进口商品价格的下跌，国内以人民币计价的航油价格也会出现下降。可以说，航空公司是人民币升值的最大受益板块。2007半年报显示，国航上半年因为人民币升值带来约8.5亿元的汇兑收益，东航获得汇兑收益7.26亿元，南航实现汇兑收益更高达12.66亿元。　　“我们对航空市场需求增长持乐观态度，并预测2006-2010年我国航空总周转量年均增速为15.5%。”马晓立分析指出，强劲的宏观经济和对外贸易增长、居民消费升级带来的旅游景气、人民币升值下出境游的快速增长、适度的运力投放等因素推动中国航空业重新步入快速增长。　　申银万国的航空业报告认为，目前，全球航空业在经济强劲增长、运力控制及成本控制下，盈利拐点确认。而中国航空业在经济增长、运力控制及人民币升值几项因素刺激下，也将步入新的盈利周期；且行业面临进一步整合，有望出现具备世界竞争力的超级承运人。　　该报告认为，国内航空供需状况是决定盈利的关键因素。目前中国的航空业类似美国上世纪五、六十年代的航空业，处于高速发展期。未来人民币升值、消费升级将成为需求增长的持续动力，各种重要赛事及活动（2008北京奥运会、2010上海世博会、2010广州亚运会）会带来阶段性的脉冲增长。　　因此，航空业的高增长至少还会持续3年以上，年增速在17%左右甚至更高；而国内航空运力年增速约为14%-15%，远远低于需求增速；而客座率和票价的提升使航空公司已经具备了消化高油价风险的能力。

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