深圳航空公司上市玄机:股权资金尚待厘清

　　9月4日，在香港的新闻发布会上，深圳航空总经理李昆公开表示，公司正在考虑首次公开募股(IPO)为机队扩充筹集资金，但上市计划尚未形成时间表。　　而此前，有资本市场人士透露深航曾欲借壳上市，以绕开纷繁复杂的股东股权问题。“A股股市火爆，现在借壳成本已经提高了很多，深航既然选择发行新股，大股东资金来源问题和股权归属尚需明确。”该人士认为，虽然近几年深航的经营业绩着实令人满意，但公司目前要申请IPO仍面临太多阻力。　　　　股权出让预期　　　　《南华早报》8月份的报道称，深圳航空计划明年IPO，集资约10亿美元，公司准备在上市之前向战略投资者出售20％公司股份，集资2亿美元，德银旗下一基金及其它一些对冲基金，包括Marathon和Och－Ziff，均有兴趣入股。　　9月3日在香港接受媒体采访时，深圳航空总经理李昆承认，深航确实在筹备IPO，但拒绝透露具体细节。　　公开资料显示，深航集团目前总资产规模逾150亿元，2006年深航运输旅客712万人次，实现总收入64.48亿元，利润3.6亿元，分别比2005年增长了24.3％和227％；今年前8个月完成旅客运输620万人次，实现利润4.52亿元，比2006年同期分别增长了31％和73％，比2005年同期分别增长了73％和215％。据李昆预计，今年深航旅客运输量将超过1000万人次、收入超过100亿元。　　对连年盈利并保持高速增长的深航，资本市场对其予以高度关注。今年4月，有信息称深航欲借壳荣华实业实现上市，荣华实业股价迅猛飙升。随后8月，荣华实业实施10送10的送股方案，并获得深航对其1.5亿借款的担保，更提高市场对此消息的认可度。　　而深航2006年年报显示，深航总资产为141.59亿元，较新股东汇润进入前的2004年增加97.45亿元，增幅达221％；集团总负债为125.11亿元，比2004年增长88.16亿元，增幅达238.6％。通过大量的银行贷款，深航的经营规模获得高速发展，资产规模也随之迅速膨胀。　　有深航内部人士认为，深航的资金链总体来说吃紧，从2005年股权变更后一年多时间里，深航增设基地分公司3家，在建5家，机队规模也由2005年末的33架发展到了目前的55架，今年底将达到70架，明年预计达到100架。目前借壳上市的成本对于深航来说已经压力很大了。　　“大股东现在持有深航股权达70％之多，如果要IPO，一定会先出让部分股权套现，以清理公司大股东股权收购时的遗留问题。”深航内部人士说。据该人士透露，深航目前承担着大量的对外担保、股东债务等问题，“虽然深航近两年经营面良好，但股权变更后的遗留问题直接会影响公司IPO进程。”　　　　巨额担保待解　　　　早在2004年下半年，深航就已进入了股份制改造实质阶段，并计划用两年时间实现在国内A股市场上市。“在当时有关上市的各项工作筹备很顺利，”深航股东代表方知情人士透露，“2005年股权变更后，IPO工作变得复杂起来。”　　2005年5月，深圳市汇润投资有限公司联合亿阳集团以27亿的高价收购深航65％的股权，获得控股地位。在一年后，随着“关国亮事件”的爆发，深航股权收购资金路径逐步清晰。　　公开报道显示，2005年，时任新华人寿董事长的关国亮透过其控制的公司，向新华人寿巨额拆借8.16亿元给汇润，用以交付收购深航股权的首期款。此后关国亮在汇润和深航掌握了话语权。2005年底，深航股权过户后，汇润方代表全面进入深航董事会，关国亮曾以深航的资产作为他向东方集团董事长张宏伟清偿12.8亿元个人债务的担保。　　2006年底，关国亮再次透过其控制的公司通过拆借，以其出售其在北京的华平大厦所得5亿元定金用来增资深航，使深航总股本扩大至8亿元。　　与此同时，关国亮被被免去新华人寿董事长职务，巨额拆借新华人寿资金事件扩大。虽然曾拆借给汇润的8.16亿元资金已被部分追回；但2006年底对深航的5亿元增资还一直未清。“如果该笔资金继续追查下去，关可能再从深航抽调资金偿还债务或者再以深航资产作为债务担保。”上述知情人士认为。　　除此以外，今年8月，深圳航空对远在西北的荣华实业1.5亿借款提供担保。根据荣华实业8月14日公告，荣华工贸实际控制人张严德与深圳航空部分高级管理人员之间系朋友关系，公司计划通过借款或发行信托计划等方式融资1.5亿元，作为生产所需流动资金，深航为公司提供担保。　　对此，知情人士分析，荣华实业目前处于经营亏损期，如果深航正在计划IPO，公司在此过程中一般不会去招揽这样的关联担保，甚至需要尽量把原有的担保资金转嫁或清理出去。“如此大量的担保额将会影响公司的财务安全，同时肯定会阻碍深航IPO申请审批。”该人士说。　　因此，深航当时或许根本没有IPO计划，而是希望通过借壳上市融资，绕过历史遗留问题的处理。据深航内部人士透露，深航曾关注过多家上市壳企业，包括深圳本地的上市公司，但至于为何最后放弃借壳途径，此人自称不知，“大概因为股市火爆，借壳成本太高。”　　“如果汇润出让20％的股权获得2亿美元的资金，那么股东的股权欠款和担保问题皆可以解决，扫清障碍后，深航才可能进入IPO快车道。”上述深航某股东代表方人士说。　　事实上，深航更重要的阻碍还来自于股权问题。2005年11月，当时汇润应交付交易总额的80％方可实施股权过户，但交付第二笔款后还差3.6亿元，汇润提出了股权过户的要求。通过股东投票，此项提议获得通过，条件是汇润将所持深航20％股权抵押给股权出让方广州控股集团，同时再由西部担保公司提供担保。　　而时至今日，汇润仍有20％的股权款未能付清，总计5.44亿元。因此，20％的股权仍抵押在广控集团。
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