航空业旺季盈利加速

　　三季度是航空传统旺季，预计航空将在持续高景气和票价高位实现盈利的加速。今年三季度国航、南航和东航的单季净利将分别约40亿、20亿和28亿。07年三季度国航、南航、东航盈利占全年盈利分别为56%、101%和167%。我们认为今年国家重视收入分配改革及憧憬国民收入倍增计划、行业竞争格局变化使得集中度提高和亚运等新因素，将使接下来的四季度盈利有可能不会大幅下滑，呈现弹性削弱和淡季不淡的特征，而历史的四季度，如07年往往出现亏损。由此，我们对三大航今年全年盈利的总规模更多了一份期待。

　　上半年营运总结：需求端在后周期消费属性下呈现高增长、运力投放合理谨慎、油价在合理区间内保持平稳等推动了航空业在2010年上半年呈现了供给瓶颈凸显而成本端温和可控的高景气局面，量、价、率三大指标都在高位运行。总周转量和客、货运周转量分别同比增长32%、22%和59%。国航、南航、东航分别实现RPK增速19.1%、21.6%和48.2%。中报业绩预览：我们预计国航、南航和东航上半年净利润分别为43亿、21亿和17亿元，对应 EPS为0.35元、0.26元和0.15元。

　　三季度是行业传统旺季，盈利呈加速趋势，而且今年四季度的淡季有望相对平滑，三大航全年的盈利仍然能继续上调。预计中报后市场对三大航盈利将有上调趋势，特别是南航和东航，但全行业的超额收益受预期提升和大盘等影响将会收窄。