经济型酒店收购第一案 探寻如家收购案背后

　　中国最大的经济型连锁酒店——如家快捷酒店于10月21日在上海正式宣布，以总价约3.4亿元人民币收购七斗星酒店100%股权，此举被业界认定为经济型连锁酒店业的第一收购案。这表明该行业内的大规模收购、兼并已经露出端倪，重组整合的浪潮拉开帷幕，同时，未来经济型酒店竞争优势将迅速向具有品牌经营优势、具有资本市场优势的企业聚拢。 　　　　经济型酒店收购第一案 　　　中国最大的经济型连锁酒店——如家快捷酒店于10月21日在上海宣布：如家酒店管理有限公司（以下简称“如家”，NASDAQ：HMIN）与上海七斗星商旅酒店管理有限公司（以下简称“七斗星”）正式签署协议，以总价约3.4亿元人民币收购七斗星覆盖国内18个城市的26家酒店100%的股权。 　　　据如家方面透露，此次收购从今年8月份时双方正式开始接触，直到10月21日合作协议正式签署，3.4亿人民币左右的收购价格中包括了七斗星1.7亿的酒店建设投资负债，其中2.6亿元以现金支付，其余0.8亿元则以增发股票的方式支付（价格以双方2007年8月约定时的股价32.5美元为准）。被收购前的七斗星主要由一家全国综合性投资控股集团上海楚文投资控股有限公司引进香港爱家酒店公司投资成立，总投资额约1亿美元，七斗星共拥有4200间客房，在全国分布较散，18个城市中大多为二线城市，2007年10月的入住率为60%～70%，而据了解，如家三季度的入住率则达到了95%。 　　　“如家每间客房的投资约为5.5万元，而此次支付七斗星的价格约8万元，虽然有30%的溢价，但对于如家而言还是节省了不少投资与时间成本。”如家首席执行官孙坚在接受媒体访问时曾如是表示，同时他指出，收购之后七斗星会成为如家的全资子公司，在短期内仍将保留其品牌，整体交接工作会在11月份全部完成。 　　　资本：发展的原始动力 　　　在获知如家收购七斗星的消息之后，《楼市》记者立即前往了如家在上海的管理公司。遗憾的是，如家的CEO孙坚以年底工作排满较忙为由婉拒了采访，仅以市场部公关经理叶秉喜为代表接受了记者的采访。 　　　据叶秉喜透露，如家其实并不太希望在地产类媒体上过多露面，尽管公司已经上市一年，且资金实力也有一定基础，不过公司目前开设酒店仍以租赁物业的形式为主，在地产类媒体上太多高调容易引起所租赁物业租金的上调，这对于成本投入来说无疑会加大很多。 　　　任何企业在发展过程中都会力求在成本与收益之间获取平衡，尤其酒店行业作为一个典型的资本密集型行业，其建立或购买新的酒店、日常运营都需要大量的资本来支持。而这其中租金又构成了一个很大的成本，叶秉喜告诉记者，如家的租金成本投入就占据了整个成本的20%～30%。而只有在公司发展到一定程度拥有更为雄厚的资本实力后，有能力建立自己的物业时，才会逐渐摆脱租金的影响。 　　　不难看出，大量的资本构成了酒店行业发展的主要推动力。资料显示，如家快捷酒店于2006年10月26日在美国纳斯达克上市，并以22美元开盘，高出发行价13.8美元59.4%，盘中最高达到23.75美元，最终报收于22.50美元，涨幅高达63.04%，融资1.09亿美元。到10月21日如家收购七斗星时，如家酒店连锁市值已达14亿美金左右。从2002年6月创立初期的4家酒店开始，如家仅仅用了5年时间，截止今年“十一”前，就已经在全国80多个城市拥有了超过210家的连锁酒店，成为中国经济型连锁酒店分布最广泛、知名度最高的连锁酒店品牌。事实上，根据有关资料，早在2003年如家就引进了IDG（美国国际数据集团）和美国梧桐创投等境外的战略投资者，如果没有外资注入，就不可能有今天的如家。 　　　收购：扩张规模的有效补充手段 　　　当资本积累到一定阶段之后，不断扩张就成为企业发展自身规模的趋势，对于经济型酒店排名第一的如家更是如此。“今年开始有别于往年，收购会成为如家发展过程中扩张的一种有效补充手段，除了如家自己努力去寻找一些物业以外，也会通过收购和兼并的手段来寻找一些合作伙伴，将他们的酒店、物业买过来收为己用。比如如家今年的两起收购案，一是4月份收购阳光酒店，一是10月份收购七斗星，通过收购，让他们成为了我们开发和合作中的一个伙伴。” 　　　在如家扩张的足迹中，尤其看好北京和上海这样的发展较快的大城市。如家认为作为政治文化中心的北京其整体的发展形势都会一直保持良好，同时北京也是如家开店最多的城市，目前签约的已有40～50家，开业的有30多家，而在上海如家的规模则是在将近30家左右。“对于整体经济水平偏高的上海，我们会做出相应的财务模型，在财政许可范围内去拿下物业。而北京虽然不是如家总部所在地，但如家的很多股东都在北京，他们拥有较多的资源优势，可以帮忙提供不少拿物业的便利。不过坦白说，在北京上海这样的城市开酒店确实非常赚钱。而其他城市像青岛、大连、深圳、南京、西安等也是如家非常看好的城市，开设了很多家店，不过像杭州开店就相对不多，因为其租金相对偏高，已超越了如家财务模型的范围，所以在选择开店时会有所保留。”叶秉喜如是向记者透露。 　　　新模式：在发展不同阶段的探讨 　　　对于之前所提及的建立自己的物业以摆脱租金的困扰，叶秉喜表示，如家会根据自身的发展状况来考虑未来的拓展模式，“毕竟建造一个不动产还是需要时间周期，也需要大量的资金，这与租赁物业不同，租赁可能三五个月就可以回收，但拥有一个自己的物业却要花费二三年时间，譬如拿地就需要很长时间，且需要很高的投资，如此一来投资回报期就会大大延长。当然拥有自己物业的好处是往后可以不断升值。不过最终还是要看企业自身发展到哪个阶段才能决定采取哪种方式。假如如家某一天拥有了几十个亿的现金流，那就可以‘无所顾忌’地去拿些地来建自己的酒店，即便酒店本身不赢利，但是按财务计算，其仍然可以增值，但这只是在企业发展到相对成熟阶段的举措。”叶秉喜同时给记者算了一笔帐：假如目前只有3个亿的资金，用这3个亿去花费几年时间建一栋楼，中间还会有大量的投入；但假如用这3个亿去开设酒店，平均600万元就可以开设一家酒店，那么就可以开设50家，每天获取几万元的营业额，从而就可以获得大量的现金流。 　　　在谈及如家的未来发展计划时，如家方面表示，此次收购七斗星仍属于规模上的扩大，但不排除将继续寻找具有互补性的收购机会，这种互补性不仅应来自于区域位置上，还需来自更为中长线的战略考虑。预计在未来3～4年内，如家将会将酒店数量扩张到1000家。如家首席财务官吴亦泓曾在公开媒体强调，公司的现金流状况健康，可以支持公司未来的进一步扩张。 　　　行业趋势：重新洗牌与整合 　　　戴德梁行酒店管理部董事曹念国认为，未来经济型酒店的发展趋势将会朝着差异化经营方向发展，一些酒店开始在客群定位、酒店设施等方面进行了新的探索，首先在价格、设施和针对的客户群方面，开始有了区隔，目前市场排名靠前的几家经济型酒店都有了自己清晰的市场定位 ；此外，为了增加酒店经营模式的不可复制性，一些酒店也开始在客房及企业文化方面开展新的尝试。而在未来的发展过程中，虽然经济型酒店投资成本相对较少，介入门槛低，但是酒店是要靠中长期的经营才能取得良好回报，只有经营业绩好的，才能在市场中生存下去，而那些经营不良的可能会换另一个品牌再继续经营，这就不可避免地会出现整合、吞并现象，最终只有那些有实力的品牌才能在市场立足。　　　　目前，在国内多达近百个经济型酒店的品牌中，连锁规模达到10家以上的不足20家。而随着《商业特许经营管理条例》的实施，将对整个特许经营市场重新洗牌，这将更有利于强调连锁和规模的经济型酒店业的品牌整合。 　　　从如家收购七斗星一案不难看出，行业内的大规模收购、兼并已经露出端倪，重组整合的浪潮拉开帷幕。同时，未来经济型酒店竞争优势将迅速向具有品牌经营优势、具有资本市场优势的企业聚拢。

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