国航公布06年财报　赢利31.91 亿元

　　中国国航06年航空运输业收入稳定增长了17.28%；同时因星辰计划的顺利进行，公司获得共计32.30 亿元的投资收益，同比激增4,514%，二者共同带动业绩同比大增86.71%。 　　中国国航(601111)公布06年报，06年实现主营收入470 亿元，同比增长17.28%；实现净利润31.91 亿元，比2005年的17.09 亿元大幅增长了86.71 ％；每股收益为0.26元，比2005年的0.18元增长了44.44 ％。公司拟每10股派发现金红利0.492 元。 　　分析师指出，受益于国内航空市场的持续快速增长以及公司经营水平的提高，公司的客运、货运均表现稳定。资料显示，客运方面，实现收入987.08亿元，同比增长18.61% ；运输旅客3 ，150 万人次，较2005年增长13.8％；平均客座率为75.9％，较2005年提高1.8 ％；每收费客公里收益水平为0.61元，较2005年提高2.93％；在货运方面，实现收入73.34 亿元，同比增长12.37%，实现货邮周转量32.85 亿收入货运吨公里，较2005年增长19.0% 。 　　这主要因为中国民航市场保持了两位数的快速增长，2006年上半年的增速更高达了18%；另外，公司的经营水平有所提高，主要表现在：首先是运力增加，2006年，公司及国货航净增飞机31架( 引进35架，退出4 架) ，截至2006年末，共有飞机207 架；其次是枢纽建设的加强，尤其是北京枢纽的市场控制力有所提高，客、货运的占有率分别达43.8% 、51.8% ；最后是06年公司的航线网络得到了有力拓展和完善，国际、国内、地区的航线座公里投入分别增长14.0% 、11.6% 、4.5%。 　分析师同时表示，燃油附加费的征收也是公司客运收入稳定增长的重要原因。资料显示，06年国家两次上调燃油附加费，达800 公里以下60元/ 人，800 公里以上100 元/人。而06年公司承运的旅客达3 ，150 万人次，由此可知公司获取了巨额的燃油附加费收入，这有效抵消了高油价带来的成本压力。 　　但值得注意的是，货运的盈利能力大幅下降，影响了业绩的增长。资料显示，06年货运的主营成本增加了41.34%，远高于主营收入12.37%的增幅，导致毛利率下降57.04%，仅有13.37%；分析师指出，这主要是因为高油价带来了巨大的成本压力以及货运运力的过快增加。资料显示，06年航油的平均价格大约在5 ，800 元／吨，较05年同期的4 ，600 至4 ，700 元／吨高出了1 ，100 至1 ，200 元／吨，这令公司的运营成本大幅提高，而货运则没有燃油附加费来抵消高油价，因此其成本大为增加；而货运运力的过快增长则令运载率和收益率均有所下降。06年公司可用货运吨公里达到61.17亿，同比增长20.8% ；而运载率、每公里收益率分别仅53.7% 、1.96元，分别同比下 降0.8%、4.79% 。 　　人民币升值令公司实现了大幅的汇兑收益，有效控制了财务费用的增长。资料显示，由于06年人民币不断升值，公司获得了高达10.05 亿元的汇兑收益，这使得公司的财务费用仅增长8.8%。 　　运的主营成本增加了41.34%，远高于主营收入12.37%的增幅，导致毛利率下降57.04%，仅有13.37%；分析师指出，这主要是因为高油价带来了巨大的成本压力以及货运运力的过快增加。资料显示，06年航油的平均价格大约在5 ，800 元／吨，较05年同期的4 ，600 至4 ，700 元／吨高出了1 ，100 至1 ，200 元／吨，这令公司的运营成本大幅提高，而货运则没有燃油附加费来抵消高油价，因此其成本大为增加；而货运运力的过快增长则令运载率和收益率均有所下降。06年公司可用货运吨公里达到61.17亿，同比增长20.8% ；而运载率、每公里收益率分别仅53.7% 、1.96元，分别同比下降0.8%、4.79% 。 　　人民币升值令公司实现了大幅的汇兑收益，有效控制了财务费用的增长。资料显示，由于06年人民币不断升值，公司获得了高达10.05 亿元的汇兑收益，这使得公司的财务费用仅增长8.8%。 　　投资收益的激增是06年公司业绩大幅增长的主要原因。资料显示，06年公司投资收益实现32.30 亿元，同比激增4 ，514%；这主要因为出售港龙航空予国泰航空获得的股权投资处置收益达28.92 亿元所致；另外，值得一提的是，公司获得了1.24亿元的补贴收入，增长了134%，增厚了业绩表现。 　　民航市场的快速增长和消费升级是公司前景趋好的根本保证。在中国强劲的经济发展势头下，人均GDP 提高导致的消费升级，除公务客外，旅游人数在总旅客中的占比也在不断提高。在消费升级的刺激下，未来中国航空业增长空间巨大，根据“十一五”规划，中国民航业未来五年增长速度将维持在14% 左右；另外，尤其值得一提的是，2008 年奥运会将直接促进航空需求的大幅增长，估计在北京奥运会准备期间，每年旅游者可以增加２０％，奥运会期间再增加１００万人，并且在举办之后航空需求也会有延续性。 　　星辰项目的顺利实施则大大有利于国航经营管理水平的提高。分析师指出，星辰项目将使国航每年都可以从国泰分享巨额的投资收益，并且通过交叉持股，国航和国泰形成了紧密的战略联盟，大大的完善了国航的航线网络建设，提高了国航的管理水平。其中，在07年公司将与国泰成立合资货运公司以及共同分享京港线收入，这将有利于公司的货运提升盈利能力，并增加客运收入。 　　原油价格的走低是公司业绩增长的关键因数。06年下半年开始国际原油持续下跌，07年1 月18号更是跌至49.90 美元/ 桶。国际原油的下跌带动国内航油的下调，国内的航油价格在07年1 月连续两次下调，共下调270 元/ 吨。 　　而公司也将继续受益于人民币的升值。资料显示，进入2007年以来，人民币汇率已先后14次创出汇改以来新高。按照2006年12月29日7.8087的人民币汇率中间价计算，新年以来人民币已累计升值684 个基点。就在保尔森访华的第二日，人民币汇率再次走出首破7.74元关口，续写新高的强势行情。 　　另外，所得税改革有利于公司提升业绩表现。资料显示，国航是目前唯一一家所得税率高达33% 的航空公司，2008 年的所得税税改将降低国航的税收负担，提高其利润率。 　　但值得注意的是，07年燃油附加费有所降低，这将影响公司的收入水平。资料显示，受国内航油价格两次下调的影响，国内燃油附加费从07年1 月21日起开始下调，其中，800 公里以下航段由现行每位旅客60元降低到50元，800 公里（含）以上航段由100元降低到80元；在此之前，国际航线的燃油附加费已经下调，从06年12月1 日开始，国航、南航、东航、厦门航空等航空公司的国际航线客运燃油附加费，由117 港元下调至113 港元。 　　06年，国航与国泰航空、中航兴业、中心泰富以及太古签订了股权重组协议。经过重组，国航持有国泰17.5% 的股份，并通过出售港龙的股份获得19.67 亿元的一次性投资收益；而国泰则持有11.79 亿股国航新发H 股。国泰航空04、05年净利润分别是44.2 亿港币、33亿港币，盈利能力很强。 　　国航主要经营国内以及国际的航空运输业务，是国内最具领先地位的航空运营商。国际航线覆盖全球22个国家，在国内则覆盖了76个主要城市。

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