锦江集团收购美国州际：谁利用谁

　　作为亚洲最大的酒店集团，锦江酒店去年底促成了国内酒店业最大规模的海外并购案。

　　锦江与美国房地产投资公司Thayer共同投资设立的合营企业HotelAcquisitionCompany(简称HAC)，已和美国州际集团(InterstateHotels&Resorts)达成协议，以每股2.25美元的现金收购价(总交易价值约3.07亿美元)承接所有州际集团债务的代价，实现间接对州际集团50%的持股。所有合并的后续事宜将于2010年首季完成。

　　正当许多人为中国酒店业走向世界而欢呼的时候，我们不妨冷静下来更深层次地看待酒店业的并购。实际上，此州际非彼洲际(IntercontinentalHotelsGroup)，后者是高端的跨国酒店集团。而锦江所收购的州际，是美国最大的独立酒店管理公司，它并没有自己的酒店品牌，而是向类似威斯汀、万豪、希尔顿这样的顶级国际酒店提供管理服务，并为之输送人才。其管理的200多家酒店遍布美国40个州和俄罗斯、墨西哥、印度等地。相比锦江集团旗下的锦江和锦江之星超过500家门店的数量来说，州际的规模和实力还是相当有限。

　　并不登对的联姻

　　不容置疑，锦江收购美国州际集团是中国酒店企业海外扩张的一个里程碑，但在收购后的发展战略上，锦江却让人百思不得其解。从以往酒店业并购的案例来看，通常涉及的战略无非有品牌整合、投资物业和引进管理，不过州际在这三方面似乎都不是锦江理想的选择。

　　品牌整合。在所有的企业并购中，无论看重对方技术专利、人才团队，还是市场份额或销售渠道，归根结底，品牌整合才是体现企业并购成败的关键，而这要看并购双方能否根据各自的市场定位和品牌影响力，在营销、销售上形成互补或者合力。

　　很显然，锦江收购的州际集团连自有的品牌都没有，何谈成功的品牌运作经验？锦江能够借助州际实现品牌的海外输出吗？很难有明确答案。事实上，锦江是迫切需要建立自己品牌体系的，上至五星级的锦江酒店，下至经济型的锦江之星，锦江并没有很好的品牌区隔和规划，统称锦江对档次区隔分明的酒店业来说，显然是一大缺陷，这对企业未来在不同地区、不同国家的扩张会产生极大的障碍。相反，雅高集团麾下的酒店品牌体系则非常清晰，如索菲特是五星级的品牌，四星级的代表是诺富特，而经济型连锁酒店叫宜必思，这种明确的市场定位能更好地抢占消费者的心智资源，从而在激烈的竞争中首先被顾客想到。

　　投资物业。受金融危机冲击，海外酒店业股价明显缩水，将锦江收购州际当作在国外的炒房行为似乎更容易让人们接受。2009年7月，锦江与Thayer成立合营企业，其中一个重要的合作目标就是在美国或其他认可的市场上，对一家以上的酒店公司进行投资、收购或定位开发。合营公司HAC成立后，业内权威领袖便预计美国商业不动产将暴跌40%以上。如果说这桩并购是在这样的背景下产生，那么锦江所花费的3亿美元其实很不合算，因为州际公司只有6个全资拥有的资产，在56项物业拥有部分权益。

　　表面上，锦江是风光地收购了州际，抄了美国房地产的底，但是另一侧面看，是不是人家用我们的钱来渡过经济危机、摆脱债务困扰呢？

　　引进管理。这可能是锦江最有力的并购理由。目前在酒店管理企业有四种经营模式：自建自管、特许经营、租赁经营和全权委托，锦江如有能力把自己的品牌酒店开到海外去，那么是非常需要专业的管理公司来合作的，一来他们有全球化的管理运作经验，二来他们比锦江更本土化，能减少因人文差异所带来的管理冲突。可以说，并购最有价值的地方就在于此，但如果仅仅是为了这个的话，学费未免也太高了。12