合并上航 东航能否扭亏为盈？

　　周一宣布的合并这两家航空公司的计划，解决了其中一个问题。即便没有裁员带来的协同效应（东航董事长刘绍勇表示，将不会有任何裁员），单是结束两家之间的价格战，就可以证明东航支付相对于最后收盘价17%的溢价是合理的，预计这宗全股票交易价值13亿美元。也不是说它们的股价有多大意义。

　　两家公司去年的净亏损合计达到24亿美元。东航的股东权益已为负值，而上航的净负债对股东权益比率达到22倍。据瑞银(UBS)估计，即便计入东航的国有母公司6月份提供的10亿美元注资，合并后实体的账面价值中，商誉仍占到了70%以上。就打造中国新的最大航空公司（按机队规模和航线计算）而言，这并非一个坚实的平台。

　　与此同时，另一个结构缺陷依然存在。东航希望将运营集中在上海西郊的虹桥机场，这里主要服务于国内航线。但政府希望合并后的公司也在虹桥以东60公里的浦东国际机场提供服务。在七年前的上一轮行业整合中，东航收购了三家较小的竞争对手，使该集团沦为一家松弛的运营商，无力偿还债务。这种情况在此次交易后将依然存在，每架飞机的员工人数大约是总部在北京的中国国际航空公司的两倍。东航也许有机会借明年上海举行世博会之机，为其扩大后的机队涂上一层新漆。但是，要使这家航空公司扭亏为盈，则需要付出更大努力。