东上恋继续博弈 东航或撬动几十亿资产

　　炎热的6月30日，身穿灰色西装、银色领带的周赤终于满足了市场最后一个悬念。在股东大会现场，上海航空股份有限公司董事长周赤首次表态：上航将成为东航独立运行的子公司。

　　至此，中国东方航空股份有限公司与上航合并的基本框架已经确定。然而关于换股比例、ST上航是否退市等细节依然没有结果。目前只是原则性框架谈妥，至于细节依然有赖于双方的继续谈判。东航内部一位不愿具名的高官表示，博弈还在继续。

　　学习前辈好榜样

　　东航处在主动提议的地位；政府推动和促进；主要股东进行协商。在股东大会现场，周赤轻描淡写的三句话勾勒出东航与上航合并的始末。

　　6月8日，ST东航与ST上航双双停牌；9日两家公司同时发布公告，宣称因筹划重大重组事宜而无限期停牌。在航空业暗潮涌动的东上恋终于开花结果。

　　周赤透露，目前合作的框架基本确定，上航将保留品牌和独立法人地位，作为东航的子公司而存在。

　　中信建投行业分析师李磊认为，子公司的概念有两种，即全资子公司与控股子公司。目前比较可能的结果是采取吸收合并的方案，即上航的股东通过换股，从而转化为东航的股东而间接持有上航股份。

　　此前，有接近上航的知情人士告诉记者，上航以1股换东航1.3股的标准，被东航吸收合并。

　　因为涉及到关联交易和同业竞争的问题，目前行业内全资子公司的模式很少见。一位业内人士向记者指出，东航与上航的合并几乎是国泰航空收购港龙航空的翻版。

　　我们的关系就是类似于国泰与港龙。周赤毫不讳言的承认。

　　在香港市场，国泰与港龙曾经是一对老对头，港龙在成立之初受到老大哥国泰航空的挤压；而当2003年国泰希望开通北京、上海的航线时，又被港龙极力阻挠，双方甚至为此对簿公堂。

　　为了避免内耗，国泰航空于2006年6月宣布以82.2亿港元现金和股票收购港龙航空，从此港龙成为国泰的全资子公司，港龙航空可以继续本身的品牌与运营，但管理权交由国泰航空。

　　上航就是借鉴了港龙的模式，争取到独立运营权利。上述接近上航的知情人士告诉记者，因为双方企业文化不同、经营理念差异，上航一度对于被东航吃掉很有想法，目前这种结果已经是上航争取的最佳成绩，让上航颇费周折。12