由东航、国航08年巨额亏损想到的

　　刚刚过去的2008年是我国改革开放三十周年纪念年，30年的改革开放在为中国创造年均9.6%的增长速度的同时，也促进了中国民航业的快速发展。经济体制的改革为我国民航企业产权多元化创造了条件，使我国走向市场的航空企业变大变强，而多元融资也使我国航空事业走向繁荣。

　　纵观30年改革，它促使我国民航业建立起了和国际接轨的现代企业制度，但是，30年的改革中，我们的民航业也遇到了很多问题，也有很多经验教训值得总结。2008年底，爆出的东航、国航巨额亏损事件，尤其值得我们思考中国民航企业在走向市场化和国际化的道路上，怎样规避市场带来的企业风险和全球化经济变动对企业带来的冲击，同时进一步探究国有资本的安全保障机制。

　　事件背景

　　2008年11月底，各大媒体相继报道了国有大型航空公司东航、国航爆出航空燃油套期保值出现巨额浮亏的问题。2008年12月31日，纽约商品交易所WTI原油的收盘价为每桶44.60美元，12月份国际油价的均价为每桶42.04美元。如以此基础进行测算，截至2008年12月31日，东航、国航两大国有航空公司因为套期保值而产生的账面亏损高达130亿人民币。

　　如果我们想探究巨亏事件背后的根源，首先就应当从航空公司的运营模式入手。总的来说民航是一个高资金投入、高风险的行业，其主要成本可以划分为以下五大部分：

　　一、飞机的购置与维护；二、航空燃油的购买；三、机场及其配套服务区的基础建设；四、企业员工的薪酬；五、企业运作费用。

　　而对于这几大国有航空公司来说，又以飞机的购置与维护、航空燃油的购买为其大部分的固定支出。飞机的购置与维护在一定时期内不会有很大变动，因此这方面成本是可控的，而世界石油市场上，石油价格却是瞬息万变的，怎样控制好航空燃油成本就成为各个航空公司能否盈利的关键。

　　2004年以来世界石油价格不断攀升，航空燃油的支出占航空公司总支出的比例也在不断增长。2005年，由于油价上涨，仅上半年就吞食了东航14.7亿元的利润，当时航空油成本已约占公司总成本的38%。而在2001年至2002年期间，国内航空公司航油成本平均仅占总成本的22%。由于油价的居高不下，从节约公司成本考虑，东航明确表示已开始利用金融衍生工具实施航空燃油风险管理，进行油价对冲。而这个帮助航空公司节约成本的金融衍生工具就是航空燃油套期保值。

　　套期保值这个理论确实是可以在一定程度上帮助航空公司控制航空油购买的支出，而且国际上各大民航企业运用燃油套期保值来节约成本也早已是业界内通行的一种办法。境外期货套期保值业务作为企业规避价格风险、锁定成本和利润的重要金融手段，已日渐成为企业实现经营目标不可缺少的风险管理工具。123

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